Con su gigantesco acuerdo con Warner Bros. Discovery, Paramount Skydance está a punto de acumular una tonelada de deuda nueva y enfrenta una serie de otros riesgos financieros. Hoy, una de las agencias de calificación crediticia más grandes de Wall Street rebajó la calificación de la deuda de Paramount a la categoría de basura y rebajó la calificación de incumplimiento de sus emisores.
Fitch Ratings ha rebajado la calificación de incumplimiento de emisor a largo plazo de Paramount Skydance de ‘BBB-‘ a ‘BB+’, colocándola en territorio de grado de inversión especulativa (también conocido como ‘basura’). Además, Fitch rebajó la calificación de la deuda senior no garantizada de Paramount Skydance de ‘BBB-‘ a ‘BB+’ y colocó todas las calificaciones en ‘Rating Watch Negative’, lo que indica que es posible que se produzcan más rebajas en el futuro.
La rebaja de Paramount Skydance “refleja presiones competitivas en la industria de los medios y continuos obstáculos (para el flujo de caja libre) debido a los importantes costos de transformación”, dijo Fitch Ratings en un comunicado el lunes. “Fitch cree que el apalancamiento de PSKY y FCF puede permanecer fuera de las sensibilidades de calificación negativas durante más tiempo de lo esperado”.
La observación de calificación negativa “refleja la incertidumbre relacionada con la adquisición propuesta de Warner Bros. Discovery”, añadió Fitch. Los riesgos crediticios potenciales incluyen la futura estructura de financiamiento de la deuda; las expectativas de Fitch de un “apalancamiento significativamente alto”; y “visibilidad limitada de la política financiera y la estructura de capital posteriores a la transacción”, dijo la agencia.
El anuncio de Fitch se produce después de que las otras dos importantes agencias de calificación crediticia, Moody’s y S&P Global, anunciaran el 27 de febrero que pondrían a Paramount Skydance en revisión para posibles rebajas. El 26 de febrero, Netflix abandonó su acuerdo para comprar estudios y negocios de transmisión de Warner Bros. después de que Paramount, de David Ellison, elevara su oferta de WBD a 31 dólares por acción, dejando a Paramount como vencedor en la batalla de fusiones y adquisiciones con un acuerdo que conlleva un valor empresarial de 111 mil millones de dólares.
Paramount asumirá aproximadamente 33 mil millones de dólares en deuda sobre los libros de Warner Bros. Descubrimiento. En total, la nueva empresa tendrá una deuda a largo plazo de aproximadamente 79 mil millones de dólares.
En su calificación de baja, Fitch Ratings dijo que tenía “visibilidad limitada” de la estructura de capital de Paramount Skydance después de la transacción, incluida la clasificación y el paquete de seguridad de cualquier deuda nueva, la división esperada entre tramos garantizados y no garantizados y dónde se emitiría la deuda dentro del grupo. “Esta incertidumbre aumenta el riesgo de subordinación estructural y posible intervención de los acreedores no garantizados existentes, particularmente si el grupo combinado adopta una estructura de capital garantizado/no garantizado más bifurcada”, dijo Fitch.
La adquisición de WBD propuesta por Paramount es “altamente compleja, lo que refleja la escala de financiación requerida y la transparencia limitada de la estructura de capital pro forma, así como el desafío operativo de integrar dos grandes grupos de medios”, continuó Fitch. “Anticipamos una mayor supervisión regulatoria en jurisdicciones clave, lo que podría aumentar el riesgo de ejecución y extender el tiempo de cierre. Fitch cree que las áreas clave de enfoque podrían incluir la concentración del mercado y los impactos potenciales en la competencia, las prácticas de distribución y los resultados del consumidor”.
Dicho esto, adquirir WBD aumentaría el tamaño de Paramount en entretenimiento filmado al ser propietario de otro estudio importante con un extenso catálogo de películas y programas de televisión. Esto promete “fortalecer la posición competitiva de PSKY, incluso aumentando su poder de fijación de precios, controlando las licencias de contenido y priorizando el contenido premium para sus propias plataformas”, dijo Fitch.
S&P Global, por su parte, ya tenía una calificación crediticia “BB+” (basura) para Paramount. Su decisión de colocar a Paramount Skydance en vigilancia crediticia “con implicaciones negativas” refleja “nuestra opinión de que la posible fusión con WBD aumentará el apalancamiento de PSKY muy por encima de nuestro umbral de rebaja de 4,25x para la calificación actual”, dijo S&P Global.
Aunque Paramount Skydance ampliará significativamente la “amplitud y profundidad” de su contenido y propiedad intelectual mediante la adquisición de WBD, “también aumentará su exposición a la televisión lineal”, dijo S&P Global. “Dada la historia de grandes fusiones y adquisiciones, buscaríamos evidencia de éxito antes de otorgar cualquier crédito de calificación. Según nuestros criterios, esto requeriría la realización, en lugar del reconocimiento pro forma, de posibles sinergias de costos”.
Según los términos de su oferta de adquisición, Paramount Skydance pagará a los accionistas de WBD una tarifa diaria a partir del 30 de septiembre de 2026, hasta que se cierre la transacción, lo que podría agregar 650 millones de dólares cada trimestre en costos adicionales a la transacción, señaló S&P Global.
