La crisis política de Francia alimentando a los economistas que advierten que la parálisis institucional sostenida podría socavar el crecimiento y complicar los esfuerzos para estabilizar las finanzas públicas.
La repentina renuncia del primer ministro Sébastien Lecornu, menos de un mes después del inicio, dejó al gobierno sin una gran mayoría de la presión presupuestaria.
En ausencia de una hoja de ruta para resolver el callejón sin salida y el presidente Emmanuel Macron se enfrenta a los llamados de la Asamblea para nuevas elecciones, los analistas advierten que la incertidumbre continua podría comprometer el respeto de las reglas fiscales de la UE, mientras que Bruselas agudiza su vigilancia.
El mercado de bonos franceses no ha perdido tiempo para reaccionar ante la renuncia de Lecornu.
Al momento de escribir el personal editorial, los rendimientos sobre las obligaciones del gobierno francés (avena) a los 10 años ahora se negocian a unos 86 puntos base por encima de sus equivalentes alemanes, una brecha observada por última vez durante el colapso del gobierno de Barnier a fines de 2024.
Esto también coloca los niveles actuales por igual con los observados en julio de 2012, durante las etapas finales de la crisis de la deuda en la zona euro.
Según Goldman Sachs, Francia ha experimentado el mayor aumento en el riesgo del país entre los principales mercados desde las elecciones del año pasado.
En una nota del martes, Goldman Sachs dijo que espera que la incertidumbre conduzca a un crecimiento ligeramente menor y déficit presupuestarios más altos.
El principal economista Simon Freycenet estimó que el déficit de 2026 podría aumentar en 0.1 puntos porcentuales, mientras que el crecimiento del PIB podría retrasar aproximadamente 0.2 puntos porcentuales.
Goldman Sachs también señaló que el mercado de bonos ya había evaluado una gran parte del riesgo político.
Si la situación actual persiste, espera que la propagación entre las obligaciones francesas y alemanas a 10 años se reduzca hacia sus pronósticos a fines de 2025 de 70 puntos base. Sin embargo, el banco ha advertido que la incertidumbre persistente significa que los riesgos permanecen hacia arriba.
“Las señales de renuncia del primer ministro francés han fortalecido los riesgos presupuestarios”, dijo el economista de la Ing Charlotte de Montpellier.
El experto dijo que es probable que Francia ingresara al Año Nuevo sin un presupuesto aprobado 2026. En este caso, el gobierno operaría en el contexto de una extensión automática del presupuesto 2025, limitando tanto los nuevos gastos como las iniciativas de reforma.
De Montpellier dijo que esta parálisis política llega en un momento particularmente sensible, porque Francia ya está bajo un procedimiento de déficit excesivo de la Comisión Europea.
“Francia actualmente está sujeta a un procedimiento de déficit excesivo … es probable que la comisión tome una posición más difícil con Francia e insista en la necesidad de restaurar el orden de las finanzas públicas”, dijo Montpellier.
La falta de progreso en la consolidación presupuestaria, explicó, podría dejar el déficit que oscila casi el 5% del PIB en 2026, deuda pública que alcanza el 116% del PIB.
Según las estimaciones de ING, se espera que el crecimiento económico de Francia aumente en solo un 0,8% el próximo año, lo que pone al país muy por debajo del promedio de la zona euro.
Para el futuro, los analistas ven dos escenarios principales que tienen lugar, ninguno de los dos ofrece una solución fácil.
Según BBVA, el presidente Emmanuel Macron podría dañar a un nuevo primer ministro en un intento renovado de formar un gobierno estable o disolver la Asamblea Nacional y llamar a las elecciones a las instantáneas.
Los dos caminos incluyen riesgos: una nueva cita puede tener dificultades para garantizar una mayoría parlamentaria, mientras que las elecciones podrían profundizar la fragmentación política y retrasar las decisiones fiscales clave.
“Podemos ver que los diferenciales experimentan una presión más amplia, mientras que la incertidumbre persiste en la perspectiva de nuevas elecciones, pero también a medida que el mercado prevé un aumento de los riesgos de cola, como el comienzo de la presidencia de Macron”, dijo Benjamin Schroeder, analista de ing.
Si la especulación al comienzo de la presidencia de Macron otorga un impulso, la propagación de la avena a 10 años podría impulsar mucho más allá del umbral básico de 90, según Ing.
Los mercados también están comenzando a centrarse en el Banco Central Europeo, y si puede verse obligado a intervenir para contener riesgos crecientes en el mercado de bonos de Francia y prevenir los derrames a través de la zona euro.
En el corazón del debate, el instrumento de protección contra la transmisión del BCE (ITP), una herramienta 2022 que permite a Frankfurt comprar obligaciones en países que enfrentan un estrés de mercado injustificado.
Aunque Francia puede estar por debajo de los criterios fiscales y la reforma estricta necesaria para la activación de ICTI, el BCE siempre tiene espacio para la maniobra.
“El ICTI tiene una condicionalidad estricta en el papel, pero el BCE todavía es discreto en el despliegue de esta herramienta”, señaló Benjamin Schroeder de Ing.
Según Ing, si el mercado de bonos franceses se vuelve demasiado volátil y amenaza el control del BCE sobre las condiciones financieras en la escala de la zona euro, puede estar obligado a actuar, incluso si Francia no cumple estrictamente los criterios impositivos.
“Francia es simplemente demasiado grande y relevante para no hacer nada”, agregó Schroeder.
El euro ya ha mostrado signos de debilidad en respuesta a los trastornos políticos de Francia, pero los analistas ven el impacto como contenido, al menos por el momento.
“La saga política en Francia ha dado un nuevo giro”, dijo Michał Jóźwiak, analista de mercado de Forex en Ebury.
Hizo hincapié en que el euro había disminuido en casi un 1% en comparación con el dólar, a pesar del contexto de un cierre del gobierno de los Estados Unidos.
BBVA indicó que el riesgo real radica en el potencial de las elecciones SNAP, que el banco considera “el escenario más dañino para el euro a corto y mediano plazo”.
“Los desarrollos políticos y presupuestarios en Francia (en particular la perspectiva de las elecciones tempranas) podrían aliviar el apetito de los inversores por el dinero”, dijo el analista de Forex Francesco Pesole, y señaló que EUR / USD ya no tiene una narrativa sólida para impulsar el nivel 1.20 a corto plazo.
Sin embargo, señaló que las expectativas de dos reducción en la Reserva Federal para fin de año, combinadas con estacionalidad favorable en el cuarto trimestre, continúan apoyando la idea de que EUR / USD podría alcanzar 1.20, incluso después de explicar la incertidumbre política en Francia.
El total de la incertidumbre económica de combustible político de Francia, los analistas advierten que podría bloquear las reformas y mantener altos déficits.
A medida que se fortalece la presión, los riesgos para la estabilidad del mercado y el cumplimiento de las reglas presupuestarias de la UE.
Por el momento, la situación permanece contenida y el BCE permanece al margen, pero con Francia que es demasiado grande y sistemáticamente importante para ignorar, puede que no permanezca allí por mucho tiempo si la crisis se profundiza.
