La guerra en Irán –y el aumento de los precios del petróleo que ha desencadenado– ya está causando daños mensurables a la actividad comercial, las cadenas de suministro y la confianza empresarial de la eurozona.
El resultado: la alarma de estanflación más fuerte en años según datos de encuestas europeas.
La actividad empresarial de la eurozona perdió impulso en marzo cuando el aumento de los precios de la energía llevó los costos de los insumos a su nivel más alto en más de tres años, según las encuestas preliminares del Índice de Gerentes de Compras (PMI) de S&P Global publicadas el martes.
La convergencia de una desaceleración del crecimiento y una aceleración de los precios –una combinación estanflacionaria clásica– es el escenario económico que más temen las autoridades.
El PMI compuesto general de la zona del euro se situó en 50,5 en marzo, por debajo del 51,9 de febrero y por debajo del consenso de 51,0, la lectura más débil en diez meses, apenas por encima del umbral de estancamiento.
Pero la señal más alarmante no es la ausencia de crecimiento, sino el aumento inflacionario simultáneo.
La inflación de los costos de los insumos en la eurozona ha alcanzado su ritmo más rápido desde febrero de 2023, impulsada por el aumento de los precios de la energía, los costos del combustible y las interrupciones del transporte marítimo directamente relacionadas con el conflicto en Medio Oriente y la mayor amenaza al transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz.
Los plazos de entrega de los proveedores han alcanzado su nivel más alto desde agosto de 2022, mientras los productores de bienes luchan por conseguir insumos en medio de cadenas de suministro asfixiadas.
“El PMI preliminar de la eurozona hace sonar la alarma sobre la estanflación, ya que la guerra en Medio Oriente dispara los precios y sofoca el crecimiento”, dijo Chris Williamson, economista jefe de S&P Global Market Intelligence.
“La caída de las expectativas de producción futura es la mayor registrada desde la invasión rusa de Ucrania en 2022”, continuó.
Los datos de la encuesta, según los economistas de S&P Global, son consistentes con una desaceleración del crecimiento del PIB de la zona del euro a una tasa trimestral de poco menos del 0,1% en el primer trimestre, peligrosamente cerca del estancamiento.
Al mismo tiempo, el indicador de precios implica que la inflación de los precios al consumidor podría acelerarse hasta el 3%, complicando el cálculo de la política del Banco Central Europeo, precisamente en el momento equivocado.
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La desaceleración del crecimiento se debió principalmente al sector de servicios, donde la actividad se acercó al estancamiento.
Los nuevos pedidos cayeron por primera vez en ocho meses, reflejando una demanda más débil y una mayor incertidumbre.
En cambio, la producción manufacturera mostró una modesta resiliencia, respaldada en parte por un aumento temporal de los pedidos, ya que las empresas intentaron anticipar las compras y evitar posibles interrupciones en el suministro.
El impacto de la guerra también es evidente en el ámbito de la logística. Las empresas han informado de retrasos generalizados en las entregas de sus proveedores, a menudo vinculados a interrupciones en los envíos y al aumento de los costos de transporte.
Los inventarios continuaron cayendo mientras las empresas luchaban por obtener insumos, mientras que la actividad de compras repuntó ligeramente mientras las empresas intentaban protegerse contra mayores perturbaciones.
Alemania se mantuvo en territorio de expansión, con el PMI compuesto en 51,9, aunque fue el mínimo de tres meses.
El sector manufacturero fue el mayor punto positivo, con la producción creciendo al ritmo más rápido en más de cuatro años.
El PMI manufacturero de Alemania saltó a un máximo de 45 meses de 51,7, muy por encima del consenso de 49,5.
La explicación, sin embargo, no es tranquilizadora: los fabricantes alemanes informan de un aumento de la demanda impulsado por el miedo.
Las empresas están comprando con anticipación y acumulando reservas específicamente para protegerse contra interrupciones previstas en el suministro debido al conflicto en el Medio Oriente.
Phil Smith, director asociado de economía de S&P Global Market Intelligence, señaló que la aceleración en la fabricación “probablemente sea de corta duración” y que las presiones en la cadena de suministro que ahora se están acumulando -con tiempos promedio de entrega de insumos que se extienden más en tres años y medio- ya están impulsando directamente el mayor aumento en los costos de los insumos de fabricación desde finales de 2022.
La actividad de servicios en Alemania se debilitó significativamente, reflejando la caída de nuevos negocios y la creciente presión de costos.
Las empresas de servicios han informado que sus clientes han recortado el gasto en medio de una mayor incertidumbre y un fuerte aumento de los costos, una crisis en la confianza de los consumidores y las empresas que amenaza con empeorar en los próximos meses.
La situación en Francia es mucho más preocupante.
El PMI compuesto preliminar francés cayó a 48,3 en marzo, un mínimo de cinco meses, sin alcanzar el consenso de 49,3 y definitivamente regresando al territorio de contracción.
La producción manufacturera (48,5) y la actividad de servicios (48,3) se contrajeron, y el sector de servicios registró su caída más rápida desde octubre de 2025.
A diferencia de Alemania, Francia enfrentó este shock externo sin el amortiguador de una fuerte recuperación industrial.
Los nuevos pedidos disminuyeron al ritmo más rápido desde julio de 2025, y las empresas citaron la guerra en Medio Oriente, la incertidumbre geopolítica generalizada y la vacilación de los clientes antes de las elecciones locales como vientos en contra convergentes.
La demanda internacional de bienes y servicios franceses ha caído al ritmo más rápido en 15 meses.
“La incipiente recuperación de Francia parece estar estancada”, dijo Joe Hayes, economista senior de S&P Global Market Intelligence.
“Una fuerte reducción de la confianza empresarial respalda esta evaluación, y la amenaza de una mayor inflación, una perturbación prolongada del lado de la oferta y una mayor incertidumbre a corto plazo provocarán una reevaluación de las perspectivas”, continuó.
El panorama de la inflación en Francia presenta una característica distintiva: los costos de los insumos han alcanzado su nivel más alto desde noviembre de 2023, con los precios de los insumos manufactureros cerca de su nivel más alto en tres años y medio, impulsados por el petróleo, los productos derivados del petróleo, el cobre, el acero inoxidable y el aluminio.
Sin embargo, los precios de venta aumentaron sólo marginalmente, ya que la débil demanda anterior a la guerra dejó a las empresas con un poder de fijación de precios insuficiente para traspasar los costos.
Esta dinámica de compresión de márgenes podría constituir un punto crítico de tensión para los beneficios de las empresas francesas en los próximos trimestres.
Los datos del PMI de marzo colocan al Banco Central Europeo en una posición cada vez más incómoda.
A medida que el crecimiento se desacelera hacia el estancamiento en la eurozona y la inflación se vuelve a acelerar simultáneamente (impulsada no por la demanda sino por un shock geopolítico de la oferta), el conjunto de herramientas estándar de política monetaria no ofrece respuestas claras.
“El BCE ya no está en una ‘buena posición'”, señaló Williamson, advirtiendo que el riesgo de estanflación aumenta si los precios de la energía siguen altos y persisten las perturbaciones en el suministro.
La duración y la intensidad del conflicto –y su impacto duradero en los mercados energéticos y las cadenas de suministro globales– serán la variable decisiva.
