tel Comité de Tipos de Interés del Banco de Inglaterra se reúne el juevesante el shock inflacionario global desencadenado por la guerra ilegal de Estados Unidos e Israel contra Irán. El factor más inmediato de la inflación es el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz por parte del ejército iraní, un punto de estrangulamiento global según el cual entre el 20% y el 30% de los insumos mundiales de petróleo, gas y fertilizantes normalmente se envían desde los Estados del Golfo.
Los precios de referencia del petróleo y el gas han aumentado más del 40% y el 50%, respectivamente. El Reino Unido está muy expuesto, dado que somos importadores netos de gas y tenemos un mercado energético en el que el precio mundial del gas influye directamente en el coste del suministro de electricidad. La limitación de los precios de la energía protegerá a la mayoría de los hogares hasta el verano, pero los precios del diésel en el Reino Unido ya han subido un alrededor del 12% y la gasolina el 6%. El gobierno intervino con una Paquete de £ 53 millones para apoyar a los hogares de zonas rurales que calientan sus hogares con petróleo.
Al mismo tiempo, los analistas advierten que la escasez de fertilizantes podría desencadenar una crisis global. Choque alimentario peor que el de 2022tras la invasión rusa a gran escala de Ucrania, que puso en peligro la producción de alimentos en varios continentes. El Reino Unido vuelve a ser muy vulnerable, con sólo un 54% de autosuficiencia alimentaria, en comparación con países como Estados Unidos, Francia y Australia, que son todos autosuficientes en materia de alimentos, lo que significa que producen suficientes alimentos para alimentar a su población sin importarlos cuando sea necesario.
Ante un crecimiento lento, la economía se estancó durante el mes hasta enero – y la inflación cae ligeramente desde el verano pasado, el Banco ha bajado gradualmente los tipos de interés en un nivel pico del 5,25% en el verano de 2024 al 3,75%. Ahora se espera que estas reducciones terminen. Los mercados financieros ya han pronosticado que el Banco aumentará las tasas de interés al 4% a mediados del próximo año, lo que se reflejaría inmediatamente en un aumento de las tasas de interés hipotecarias.
Los bancos centrales, incluido el Banco de Inglaterra, han intervenido para muchas críticas por aumentar las tasas demasiado lentamente durante el último pico de inflación causado por los bloqueos de Covid y la guerra entre Rusia y Ucrania.
Pero como la crisis del costo de vida amenaza con empeorar aún más para los hogares del Reino Unido, se espera que el Banco mantenga la calma y continúe en el camino de bajar las tasas. Se trata claramente de otro shock del lado de la oferta en el que un aumento (o, en este caso, una no disminución) de las tasas de interés tendrá poco impacto sobre las presiones sobre los precios, pero frenará aún más el crecimiento y la inversión.
De hecho, no hay evidencia de que las rápidas subidas de tipos de interés de 2022 hayan tenido un impacto significativo en la inflación. El factor más evidente de la disminución del crecimiento de los precios ha sido caída de los precios de la energía y los alimentos que finalmente llegó a buen puerto a finales de 2022. Un proyecto para 2025 Estudio del Fondo Monetario Internacional descubrió que los bancos centrales con objetivos de inflación que aumentaron rápidamente las tasas de interés en 2022 no fueron mejores que los bancos centrales sin objetivos de inflación a la hora de hacer frente a los aumentos de precios de 2021-2022.
La triste verdad es que el actual marco de política monetaria –no sólo en el Reino Unido sino también en Estados Unidos y la eurozona– sigue marcado por las cicatrices de la última vez que surgió una crisis inflacionaria importante a raíz de una guerra en Oriente Medio: a principios de los años setenta. En ese momento, el aumento de los precios de la energía desencadenó una “espiral de precios salariales”, en la que las empresas aumentaron los precios para mantener las ganancias y los sindicatos poderosos respondieron aumentando los salarios. Al elevar las tasas de interés a niveles muy altos a principios de la década de 1980, los bancos centrales, encabezados por Estados Unidos, finalmente ayudaron a aplastar la inflación persistente, pero sólo a costa de graves recesiones y crisis. Mayor desempleo durante décadas..
Desde entonces, los bancos centrales se han convencido de que la inflación está impulsada por las expectativas de las empresas y los hogares sobre futuros aumentos de precios. Su tarea principal era “anclar” estas expectativas eliminando cualquier señal de una espiral salario-precio a través de aumentos de las tasas de interés.
Hoy nos encontramos en una situación muy diferente. El mundo del trabajo es mucho más débil debido al declive de los sindicatos y de una fuerza laboral global. Mientras tanto, las empresas de los sectores energético y alimentario en particular tienen un enorme poder de mercado para fijar los precios como quieran. Prácticamente no ha habido evidencia de “espirales de precios salariales” durante el período inflacionario 2021-2023, sino más bien una Inflación “precio-beneficio”ya que las empresas mantuvieron sus ganancias aumentando los precios, lo que provocó shocks iniciales del lado de la oferta de energía y alimentos que se extendieron a la inflación general.
Además, las encuestas muestran que las expectativas de inflación de los hogares dependen en gran medida de cambios a corto plazo en los precios reales de los bienes que compran con mayor frecuencia, como alimentos y el precio de la gasolina, en lugar de su creencia en la capacidad de los bancos centrales para controlar los precios en el largo plazo.
El Banco de Inglaterra debería tener el coraje de admitir que su principal herramienta política es en gran medida irrelevante para abordar los shocks de oferta geopolíticos y sus impactos. En lugar de ello, debería apoyar y coordinar con el gobierno la implementación de topes de precios o controles de servicios esenciales para garantizar que las empresas no trasladen los shocks de precios a los consumidores. Alternativamente, podría apoyar un nuevo enfoque hacia sectores problemáticos como el de la energía. por propiedad públicaPor ejemplo. Como a los países les gusta EspañaEste tipo de medidas han sido más efectivas para controlar la inflación que aumentar las tasas de interés.
Al bajar las tasas de interés, el Banco puede reducir el costo de estas intervenciones para el gobierno y también alentar la inversión en los sectores de energía limpia que el Reino Unido necesita para crecer para dejar de depender de los combustibles fósiles importados.
Algunos miembros del comité de política monetaria del Banco de Inglaterra parecen darse cuenta de ello. El economista de la LSE, Swati Dhingra, señaló en un hablar el año pasado que “sin embargo, la acción de política monetaria por sí sola no es adecuada para abordar los shocks sistémicos de precios en sectores clave como la energía y los alimentos. Incluso podría ser contraproducente, ya que podría limitar las inversiones que fortalecerían la resiliencia de la oferta y exacerbarían futuras vulnerabilidades”.
Desafortunadamente, ella parece ser una minoría en el comité de fijación de tasas del Banco. Esperemos que eso cambie esta semana.
