Ciertamente, el fin de la guerra en Irán sigue siendo incierto, pero eso no significa que los inversores tengan que esperar.
¿Qué pasa si las conversaciones fracasan? ¿No se disparará la inflación? ¿No debería esperar a que esto pase antes de comprar acciones? Éstas son preguntas clave que me hacen mientras este conflicto se prolonga. Esto es comprensible, pero también son caros.
Desde mi columna de marzo, Estados Unidos ha “bloqueado dos veces” el Estrecho de Ormuz. Sin embargo, poco ha cambiado. El bloqueo estadounidense sólo afecta a las exportaciones e importaciones iraníes. El petróleo iraní estaba destinado principalmente a China, que también había sido suministrado por adelantado.
Mientras tanto, están proliferando las circunvalaciones a través del estrecho. Las exportaciones del oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita eran inferiores a 800.000 barriles por día antes de la guerra. Ahora hay más de 5 millones. Las exportaciones desde el puerto de Fujairah en Abu Dhabi aumentaron un 40% en marzo a 1,6 millones de bpd. Ambos dejaron que el petróleo del Golfo pasara por alto el estrecho.
Esto es cierto incluso con el combustible para aviones. Los peores escenarios de cancelaciones masivas y aumento de las tarifas aéreas no sólo suponen que el estrecho no se abrirá: dependen de la ausencia de nuevos suministros en otros lugares. China está reanudando sus exportaciones. Las refinerías de otros lugares están aumentando su capacidad. La inteligente decisión de la UE de cambiar al combustible para aviones estadounidense disipa los temores de que se cancelen las vacaciones de verano en el continente. El mundo funciona.
Los productores de energía fuera del Golfo también están bombeando más. En abril, las exportaciones de petróleo de Estados Unidos alcanzaron máximos históricos. Venezuela acelera su transporte marítimo. Los países que dependen del gas natural qatarí –como Corea del Sur e Italia– están comprando más a Estados Unidos y Australia. Los países asiáticos están reiniciando sus centrales eléctricas de carbón. La escasez durará poco.
¿Qué pasa con los peajes en Teherán? Algunos temen que Irán pueda cobrar 1 dólar por barril, o alrededor de 2 millones de dólares por barco que pase por Ormuz. Pero la producción marginal de petróleo del Golfo cuesta en promedio unos 20 dólares el barril. Un dólar extra no es mucho. También tenga en cuenta que un petrolero japonés pasó gratis el 29 de abril. ¿Hará más?
Si Irán implementa con éxito un plan de pago por pasaje y de alguna manera hace subir los precios, pero es sólo temporal. Los precios más altos incluso estimularían más producción a escala global. Pronto, la oferta y la demanda a través de una oferta adicional hacen bajar los precios. Este sigue siendo el caso.
Esto también alivia los temores inflacionarios. Sí, la inflación al consumidor de Estados Unidos en abril aumentó a 3,8% respecto al año anterior, impulsada por el aumento vertiginoso de los precios del combustible. Pero eso no augura un dolor comparable al de 2022. El premio Nobel Milton Friedman demostró hace siglos que la inflación siempre y en todas partes surge de la creación excesiva de dinero. El M4 de EE. UU., la medida monetaria más amplia, ha aumentado un 5,8% año tras año, igualando las tasas prepandémicas y muy por debajo del 30% o más de la era COVID que impulsó la abrasadora inflación de 2022.
En ausencia de un crecimiento mucho mayor de la oferta monetaria, el aumento de los precios de la energía sólo estimula la sustitución. Más gasto en combustible irreemplazable, menos en bienes reemplazables, lo cual, sí, es difícil para las empresas de lujo. No es divertido, pero no aumenta la inflación ni afecta el PIB: simplemente reordena ambas cosas. Y sólo ligeramente: la energía representa el 6% de la canasta de precios al consumidor de Estados Unidos (como máximo porcentajes de porcentajes).
Algunos temen otras repercusiones –como el aumento de los precios de las materias primas petroquímicas utilizadas para crear plásticos y fertilizantes– que provocarían un aumento de todo tipo de precios. Esto no sucede. Excluyendo la energía y los alimentos, los precios de los bienes estadounidenses en abril aumentaron un 1,1% respecto al año anterior, ligeramente por debajo del 1,2% de marzo y sin cambios respecto de las cifras de enero y febrero. Mientras tanto, convoyes de camiones transportan fertilizantes abandonados desde la región del Golfo, aliviando la escasez.
¿Por qué no debería esperar para poseer acciones hasta que el caos se haya calmado? Porque los mercados nunca esperan claridad. Consideremos el año 2022. Las acciones estadounidenses alcanzaron su nivel más bajo en octubre. La guerra en Ucrania continúa haciendo estragos. La inflación estadounidense fue del 9,1%. La Reserva Federal estaba subiendo las tasas. Reinaba la tristeza. Pero las acciones presupuestaron un futuro mejor, mucho antes de que la mayoría de la gente lo imaginara. Tal como lo hicieron con el COVID y después del shock arancelario del año pasado.
Está sucediendo de nuevo. El regreso de las acciones a máximos históricos no está mal. Así es como se ven los rebotes. Las acciones surgen antes de que las emociones se calmen. El miedo es costoso para quienes buscan claridad.
Podrían producirse otros giros desgarradores. Pero los mercados no estarán interesados por mucho tiempo en los acontecimientos diarios. Así que apartemos la vista de los titulares diarios sobre bloqueos, amenazas y conversaciones recurrentes. Mire más allá, al igual que las acciones.
Ken Fisher es el fundador y presidente ejecutivo de Fisher Investments, autor cuatro veces best seller del New York Times y columnista habitual en 21 países de todo el mundo.
