Los bonos de la ciudad de Nueva York se han convertido repentinamente en un tema candente en Wall Street, y se puede agradecer al alcalde socialista Zohran Mamdani por este hecho ciertamente extraño.
La semana pasada, la Gran Manzana recurrió a inversores para vender miles de millones de dólares de deuda municipal.
Mientras Mamdani hacía todo lo posible para emular a Fidel Castro, la ciudad se vendió por 2.300 millones de dólares, 300 millones de dólares menos de lo que esperaba.
Eso sí, he estado cubriendo transacciones de bonos de Nueva York durante décadas.
En su mayor parte, han sido lo que podríamos llamar aburridos, en el buen sentido.
Incluso durante el mandato del alcalde David Dinkins, cuando la ciudad se tambaleaba por las secuelas de la caída del mercado de valores de 1987 (sin mencionar el gasto excesivo de Dinkins), las ventas de bonos de la ciudad se mantuvieron en su mayoría fuertes.
Una vez que la crisis fiscal de la década de 1970 y nuestro casi default se calmaron en las mentes de los inversionistas, las emisiones de bonos de Nueva York a menudo estuvieron “sobresuscritas”, lo que, en la jerga de Wall Street, significa que hay más compradores que bonos disponibles para subasta.
Esto se debe a la pesada carga fiscal que pesa sobre las ciudades y los estados y a la forma en que la deuda de las ciudades proporciona grandes rendimientos que están triplemente libres de impuestos y, lo más importante, a las protecciones proporcionadas por lo que se conoce como la Ley de Emergencia Financiera de 1975, la ley estatal diseñada para garantizar que lo que sucedió en la década de 1970 no vuelva a suceder.
El hecho de que la ciudad haya tenido que recortar la última emisión de bonos debido a la debilidad de la demanda indica una animosidad particular de los inversores hacia lo que está haciendo Mamdani, según inversores bien situados.
Un corredor que trata con gente muy rica que busca exenciones fiscales sobre la deuda municipal dice que muchos de sus clientes evitan endeudarse en Nueva York, simplemente porque no confían en Mamdani.
“He tenido clientes que los vendieron y otros que no querían poseerlos”, dijo.
“Es inusual porque es probable que los impuestos aumenten. No creo que vayan a incumplir, pero fue difícil cerrar la venta”.
No se sabría nada de esto basándose en lo que dicen la ciudad y sus suscriptores de bonos de Wall Street.
Dado el trauma causado por el conflicto iraní en los mercados globales, particularmente en el mercado de bonos en el que se valora la deuda de Nueva York, la venta fue muy bien, dijeron.
¿Una señal de confianza?
La “demanda constante de bonos municipales de la ciudad frente a la volatilidad del mercado es una clara señal de confianza de los inversores que saben que nuestro crédito es sólido”, dijo el contralor de la ciudad, Mark Levine, en un comunicado: según Bloomberg.
(Un representante del ayuntamiento no respondió a una solicitud de comentarios).
En pocas palabras: primero, la ciudad ha estado pagando tasas de interés más altas por estos bonos que no hace mucho tiempo, lo que significa que se está volviendo cada vez más caro vender deuda, cuando antes era un juego de niños.
Recordemos que la Ley de Crisis Fiscal del estado, que proporcionó importantes salvaguardias para los bonos municipales en los buenos y en los malos tiempos, se creó cuando se avecinaba la quiebra y Nueva York no podía vender bonos de infraestructura; y los policías fueron despedidos, al igual que los empleados municipales.
La ley de emergencia creó un mecanismo mediante el cual los inversores no tendrían miedo de comprar nuestra deuda porque recibían como prioridad los ingresos fiscales municipales.
Ésta es una de las razones por las que Mamdani, a pesar de toda su locura de gobernar, todavía puede recurrir a Wall Street cuando lo necesita.
Si cree que la ciudad nunca incurrirá en incumplimiento dado lo anterior, sus bonos pueden parecer un buen lugar para estacionar algo de dinero.
En tiempos presupuestarios difíciles, cuando los rendimientos (sus tasas de interés implícitas) aumentan y los precios caen, puedes ganar unos cuantos dólares tirando los dados con Mamdani.
Pero esa apuesta se está volviendo más arriesgada ahora que tenemos a un socialista declarado como alcalde decidido a gravar y gastar a la ciudad hasta el olvido.
Esta es también la razón por la que las agencias de calificación que califican la deuda de las ciudades están cada vez más preocupadas de que el presupuesto de Mamdani no funcione.
Tres agencias revisaron recientemente su perspectiva sobre la deuda de la ciudad de “negativa” a “estable”.
Y es por eso que incluso el contralor de la ciudad está preocupado por la decisión de Mamdani de recurrir a fondos de emergencia para tratar de equilibrar el presupuesto, algo que debe cumplir según la Ley de Emergencia Financiera.
Si termina el año con un déficit de sólo 100 millones de dólares, Mamdani corre el riesgo de que el Estado se apodere de las finanzas de la ciudad.
En otras palabras, la ciudad se quedará sin Albany.
Mamdani quiere aumentar los impuestos, pero un número cada vez mayor de demócratas, incluido el gobernador, saben que es como empujar una cuerda; la gente se está yendo, como lo ha hecho hasta ahora, lo que significa que hay menos contribuyentes a quienes gravar mientras aumenta el bienestar.
Luego está la evidente incompetencia del ayuntamiento. Predijo un aumento del 15% en las bonificaciones de Wall Street para financiar el presupuesto de 127.000 millones de dólares del alcalde, pero en cambio las bonificaciones aumentaron un 9% a partir de 2024.
Con empresas como JPMorgan y Goldman Sachs contratando más en lugares como Texas (que no tiene impuestos sobre la renta) y Utah, con impuestos bajos, se puede ver cómo incluso este saludable aumento disminuirá en futuros ciclos presupuestarios.
Si lo sumamos todo, podemos decir que ha habido compradores de deuda municipal, pero la realidad es que están exigiendo más por su dinero porque se están poniendo nerviosos, y tienen todo el derecho a estarlo.
