In 2015, el libro de Clyde Prestowitz Japón restaurado Imaginó un siglo japonés emergiendo de agitaciones como un ataque israelí a Irán. Mientras el conflicto hace estragos en Medio Oriente, hay pocos indicios del cambio revolucionario planeado por el ex funcionario de seguridad nacional de Estados Unidos. Pero en un aspecto crucial, ya estamos en un siglo japonés, gracias al papel del yen como moneda fácil para las finanzas globales.
La política monetaria acomodaticia del Banco de Japón ha convertido al yen en la moneda financiera más barata y confiable del mundo. Al suprimir los rendimientos de la deuda pública para mantener a flote la economía japonesa, el BOJ creó efectivamente un canal de financiación pública para los banqueros. Pueden ganar dinero rápidamente préstamo a precios bajos del yen e invertir en activos de mayor rendimiento, como acciones estadounidenses. El carry trade del yen aumentó después de la pandemia mientras los especuladores apostaban $435 mil millones en los dos años hasta 2024, sobre el valor estimado de 1,7 billones de yenes proporcionados. Los beneficios para los inversores globales se estiman en decenas de miles de millones de dólares.
La primera subida de tipos en Japón desde 2007 llegó en marzo de 2024, pero incluso este cambio ha hecho poco para mermar la popularidad del carry trade. hay un persistente Tememos que el BoJ decida sorprender al mercado y subir los tipos agresivamente. Esto correría el riesgo de causar un shock financiero global por dos razones. En primer lugar, disminuiría el beneficio del “diferencial” entre los activos japoneses y estadounidenses. En segundo lugar, un yen más fuerte significaría que los prestatarios necesitarían más dólares para pagar sus deudas denominadas en yenes. Si a esto le sumamos que los fondos de cobertura involucrados están altamente apalancados, no es de extrañar que incluso un indicio de un cambio de política perturbado mercados.
Pero la fortaleza de Japón es también su debilidad. Creó dependencia externa –en forma de carry trade– para gestionar crisis internas arraigadas en su propio éxito. El ascenso de Japón fue tal que sus socios occidentales convencieron a Tokio de reevaluar yen en 1985. Las autoridades compensaron excesivamente la fortaleza del yen con crédito flexible, lo que provocó un aumento en los precios de los activos. El terreno bajo el palacio del emperador, de menos de un kilómetro cuadrado en Tokio, estaba estimado en su apogeo, valía aproximadamente lo mismo que toda la tierra de California. La burbuja estalló en 1992.
La larga crisis que siguió obligó a la política a volverse cada vez más radical. Es poco probable que esto cambie con el nuevo Primer Ministro de Japón, Sanae Takaichi, un “reflacionista“está correctamente comprometido con expansión fiscal. Desde entonces, Tokio ha pasado más de tres décadas estabilización un sector privado reacio a endeudarse. La estabilidad ha convertido a su moneda en la moneda más barata de las finanzas globales. Pero estabilidad no es sinónimo de crecimiento.
EL trabajar del economista Luiz Carlos Bresser-Pereira ayuda a explicar por qué. Sostiene que el éxito de un país depende del manejo de cinco precios macroeconómicos: ganancias, tipo de cambio, intereses, salarios e inflación. Si se aplica este marco a la quinta economía más grande del mundo, sus limitaciones se vuelven evidentes. Si bien Japón ha visto recientemente salario real crecimiento, salarios históricamente se mantuvieron estables o disminuyeron. No ha habido ninguna transformación en su régimen de fijación de salarios. sin uno tipo de cambio confiable y competitivo y una tasa de beneficio viable, las empresas japonesas no pueden acceder con confianza a la demanda. Sin demanda, la reforma no llega a ninguna parte. Japón corregido algunos de sus problemas. Su siglo ha llegado, pero como una situación financiera y no productiva.
