La Reserva Federal de Ben Bernanke logró un milagro durante la crisis financiera de 2008 y 2009. ¿Qué podría sacar Kevin Warsh de su sombrero como nuevo jefe del banco central?
En cierto modo, estos años peligrosos han eclipsado cualquier crisis en el futuro previsible para la Reserva Federal. Para remediar esto, Bernanke, con la ayuda de otros (Tim Geithner, entonces jefe de la Reserva Federal de Nueva York, y más tarde secretario del Tesoro de Obama, entre los más destacados), desplegó medidas drásticas que hoy siguen siendo controvertidas: recortar las tasas a cero, inyectar masivamente liquidez en un sistema bancario sobrecargado, rescatar a AIG y al mismo tiempo darle la espalda a Lehman Brothers.
Podemos debatir durante todo el día los métodos de Bernanke y su éxito. ¿Salvó a algunos bancos que deberían haber quebrado porque, bueno, así es como funcionan los mercados libres? ¿O su verdadero error envió a Lehman al basurero de la historia? ¿Su frenesí por imprimir dinero ha sembrado las semillas de una posible inflación galopante y ha creado una burbuja de activos financieros?
Lo que es menos discutible es que Bernanke tenía un mandato para lo que hizo: salvarnos de una segunda Gran Depresión y hacer lo que fuera necesario para que eso sucediera. Su “flexibilización cuantitativa” –la impresión de dinero para proteger al sistema bancario de un colapso al estilo de los años 30– fue uno de los resultados poco convencionales.
No hay consenso sobre las reducciones
Al comenzar su mandato como presidente de la Reserva Federal esta semana, Warsh se encuentra en un mundo completamente diferente. Mientras que Bernanke imprimió dinero durante años, Warsh carece de consenso para siquiera recortar las tasas de interés a corto plazo como exige ahora el presidente Trump, quien lo nombró.
Mientras tanto, la junta de la Reserva Federal que fija las tasas de interés (el poderoso Comité de Mercado Abierto) ya no es un monolito de consenso. Jerome Powell, el hombre al que reemplaza y antagonista de Trump, seguirá votando sobre las tasas de interés como gobernador, como es su derecho, incluso si desafía la costumbre. Powell dice que no irá a ninguna parte hasta que se complete la investigación sobre su testimonio en el Senado sobre el costo de la nueva sede de la Reserva Federal (una investigación iniciada por Trump y que retrasó la confirmación de Warsh).
Hable con cualquier observador de la Reserva Federal y le dirá que es hora de que Trump se vengue por todo su presunto acoso a Powell, a pesar de que lo que comenzó como una investigación criminal por parte del Departamento de Justicia ahora está en manos del inspector general de la Reserva Federal y aparentemente no va a ninguna parte. Recuerde todos los tuits desagradables que Trump dirigió a “Demasiado tarde” Powell, llamándolo “idiota”, “imbécil” y cosas peores cuando el presidente lo instó a recortar las tasas.
La política de tipos de interés de Warsh está en el centro de su futuro incierto. Sí, le encantaría recortar las tasas para apaciguar a Trump. Pero si conoces a Warsh, sabrás que es un halcón inflacionario. Después de dejar la Reserva Federal como gobernador en 2011 y convertirse en académico, recurrió a páginas de opinión atacando el régimen de “dinero fácil” de la Reserva Federal de Bernanke-Yellen-Powell que persistió después de que pasó lo peor de la crisis financiera.
En cambio, Warsh presionó por una política más “disciplinada” que mantuviera bajo control el balance de la Reserva Federal. Según él, los excesos de la Reserva Federal allanaron el camino para las actuales presiones inflacionarias. Si Warsh tuviera opción, recortaría las tasas de corto plazo y comenzaría a liquidar las tenencias de bonos de la Reserva Federal, lo que, según él, es la pieza más importante para resolver el rompecabezas de la inflación.
El problema es que probablemente no pueda. Los precios al consumidor acaban de alcanzar el 3,8% anualizado, el nivel más alto desde mayo de 2023, impulsado por la guerra en Irán y sus efectos en los precios de la energía. La semana pasada, los precios mayoristas volvieron a aumentar. El viernes, los mercados de futuros comenzaron a descontar un aumento de las tasas de interés para fin de año, a diferencia del recorte al que habían apostado el año pasado.
El lado positivo es que el entorno macroeconómico es sólido; La IA está creando un auge que podría durar cuando sus beneficios de productividad se materialicen plenamente. La inteligencia artificial crea puestos de trabajo, especialmente en profesiones manuales que están en el centro de su desarrollo. Los avances tecnológicos eliminan algunos puestos de trabajo, pero si hay que creer en la historia, crean muchos más.
Los optimistas señalan que la guerra en Irán no durará para siempre y que, si termina, significará precios más bajos de la energía y alivio de la inflación.
No faltan escépticos
Pero también puedes ver fácilmente cómo las cosas pueden salir mal. Hay escépticos sobre las perspectivas de creación de empleos con IA, y no todos son “pánicos”, como le gusta llamarlos al presidente.
El conflicto iraní entra en su tercer mes con un régimen hostil que se pronuncia por todas partes sobre las cuestiones más importantes, incluido el Estrecho de Ormuz y su programa nuclear. ¿Quién sabe cuál sería el impacto del petróleo a 200 dólares por barril en la economía estadounidense?
Recuerde la “estanflación” –inflación y desaceleración económica– de la última vez que tuvimos una gran crisis petrolera en los años 1970.
Warsh hereda todo lo anterior y probablemente algunas otras cosas que ni siquiera han cruzado nuestro radar todavía. Es un tipo inteligente y está tan preparado para esta tarea como cualquiera, pero a mí no me gustaría ser él.
